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创一新材,4倍PE的风电企业,便宜吗?

创一新材,4倍PE的风电企业,便宜吗?

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公司成立于2011年7月,总部位于湖南省湘潭市。公司主要业务为风力发电机叶片、机舱罩、整流罩、后端盖等产品及运维服务。

其中,风力发电机叶片为公司的主要产品,占整体收入的 76.60%;机舱罩、整流罩、后端盖等产品,占整体收入的12.54%;运维业务占整体收入的1.92%,其他收入占整体收入的8.93%。

公司客户集中度高,前五大客户占公司总营收的85.65%,其中株洲时代新材料占比78.01%。风力发电机叶片产品的销售全部来自于株洲时代新材料科技股份有限公司,持续多年这一现状没有改变,所以对于株洲时代新材存在重大依赖。

公司与时代新材的合作主要为OEM 代工生产经营模式。即时代新材供应生产风机叶片所需主料(环氧树脂、玻璃纤维、壳体、壳体泡沫、固化剂及相关材料)并提供风机叶片生产模具给新材有限无偿使用;新材有限则负责组织生产叶片、质量检测等生产环节及自主采购部分辅料。

新材有限生产完成后再销售给时代新材,每套风机叶片的销售价格包含加工费和材料费二部分,材料费则依据物料清单确定费用。最后根据定价公式(每套叶片销售价格=加工费+材料费)进行结算。

公司上游主要原材料为树脂、玻纤。2021年上游树脂和玻纤价格上涨,一定程度上会对公司盈利能力造成压力。根据时代新材披露数据,风力发电直接材料占总成本的73.99%。

公司下游供应商集中度也比较高,除了很大一部分采购来自于第一大客户时代新材外。还有不少来自于实控人名下的关联公司:惠柏新材、创一智能。

可以说,公司被第一大客户和第一大供应商时代新材拿捏的死死的。公司高度依赖关联交易,中间的交易是否公平不得而知,业绩真实性存疑。

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由于关联交易披露不及时,公司在2021年9月收到股转系统的自律监管措施。

2021年风电行业除了面临原材料价格上涨外,还面临“降价潮”的问题。2021年以来,陆上风电正式进入无补贴的平价时代,国内风电整机企业由此掀起一轮“降价潮”。

2021年以后,风机设备价格战的范围进一步扩大,原本降价趋势不甚明显的第一梯队整机厂商也开始加入“混战”。

2021年4月,国电投2021年第十二批集中招标开标,在前6标段的投标中,风机主机平均价格已降至2588.21元/kW,同时各标段最低报价名单中开始出现第一梯队整机厂商,其中金风科技在标段三、标段五爆出最低价。

2021年5月,在华能第四批集采项目中,明阳智能在第一、第二标段分别报出2847元/kW(含塔筒)和2699.5元/kW(含塔筒)的最低价。8月,在大唐1.98GW云南风电项目的招投标中,明阳智能以2252元/kW的最低价中标。

国内某风电整机企业人士任鹏程称,尽管机组大型化可有效实现风机的降本,但在目前的技术及大部件成本等客观条件限制下,2000元/kW已贴近行业利润的临界点。“低于2000元/kW的价格几乎是不可接受的。”

根据中信证券统计数据,2021年上半年,国内风机招标规模约为30GW,处于历史高位。根据国家能源局数据,2021年我国风电和光伏发电新增装机规模达到1.01亿千瓦,其中风电新增4757万千瓦。

相比装机需求,国内的整机制造行业产能仍存在过剩。”任鹏程称,“目前,国内5家整机厂商的产能就足以满足每年60GW需求了,因此行业仍需要继续淘汰、整合。”

根据时代新材对于风电产业的判断,2022年短期内可能出现装机低谷。海外市场方面,由于贸易战、保守主义思潮兴起,之前全球叶片产能持续向中国转移的趋势已经改变。

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