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中国基金报记者 李树超

见习记者 张玲

去年一度火爆的可转债基金，在今年泛起业绩大分化，首尾业绩相差44%，部门落伍的产物甚 shen[至被清盘出局。

多位业内人士示意，转债市场的连续扩容、正股行情的【de】分化，都让转债（zhai）基金投资更需挖掘结构性投资时机。在今年转债市场赚钱效应下，转债资产的整体估值走高，更需要关注利率和估值转变，做好择券选股，才可以更好捉住投资时机。

可转债基金业绩南北极分化

正股分化是主因

9月8日，上海一家基金公司宣布通告，宣布旗下可转债优选基金清盘。数据显示，该可转债基金确立于2018年6月，住手9月8日，该只基金今年以来收益率-1.97%，是全市场四只收益率告负的可转债基金之一。

无独占《zhan》偶，今年以来共有招商、海富通基金、资管旗下的3只可转债主题基金宣告清盘，在“高歌猛进”的可转债投资中，留下一抹阴影。

而从行业数据看，可转债依附“可攻可守”的优势受到投资者青睐，可转债{zhai}基金也受到资金追捧。数据显“xian”示，2021年上半年可转债基金行业规模从543.47亿元增至728.16亿元，半年规模增幅34%。

不外，在可转债基金火爆〖bao〗的背后，南北极分化征象也日益显著。

Wind数据显示，住手9月10日，今年以来收益率最高的可转债基金为华商可转债，年内回报高达42.08%，该只基金规模上半年规模也由1.8亿元增至5.06亿元，规模增进181%。业绩较差的上投摩根双债增利，今年以来收『shou』益率告负，同期规模也泛起了显著萎缩，并沦为“迷你基金”，上述两只基金业绩首尾相差44%。

“现在的转债市场存量个券400余只，规模7000亿左右，刊行转债的公司基本对应了A股所有行业，现实上转债‘zhai’内部的分化已经和A股异常相似。”民生加银转债优选基金司理要害示意，可转债基金业绩泛起南北极分化，背后的主要缘故原由是正股分化所带来的：高景气、高发展赛道下的行『xing』业若是有公司刊行转债，转债投资‘zi’人就可以通过投资对应转债间接获得正股上涨的收益；而基本面疲软、缺乏发展性、景心胸较低的行业，转债显示可能始终相对清淡。

广发可转债基金司理吴敌也以为，正股选择是转债收益的决议性因素。

吴敌示意，转债市场自2017年以‘yi’后连续扩容，提『ti』供了丰裕的行业轮动和精选个券的空间，这是转债产物业绩差异扩大的基础。另一方面，近两年股票的结构性行情特征突出，“选得对、拿得住”的情形下，转债产物可获得较好收益。

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“而在2007年、2014年两轮行情中存量转债仅不到30只，时代转债投资者持仓品种较为一“yi”致，也不会导致业绩泛起太大的分化。”吴敌称。

虽然可转债基金业绩大分化，部门基金被清盘出局，然则具备耐久业绩、较低回撤的绩优基金，依然受到资金的青睐。

要害示意，现在的可转债基金受到了市场的一定关注，尤其是小我私人投资者的规模在短期内有一定增进。只管近期市场颠簸加大，但随着投资者对可转债产物的特征领会越来越多，持有限期预计将有所拉长。现在基金净值没有发生较为显著的回撤，也给了投资者一定信心。

吴敌也透露，在今年4月之后转债结构性时机较多，转债产物依赖行业和个券选择取得较高收益率，且回撤幅度相对不大、回撤时间相对较短，吸引了增量资金，且回撤时的抄底资金显著增多。“这是股市结构性行情和{he}转债估值抬升『sheng』的效果”。

转债市场估值走高

仍存在结构性投资时机

数据显示，住手9月10日，今〖jin〗年可转债指数上涨19.14%，已经跨越去年整年14.5%的涨幅，在收益率攀升的同时，不少投资者也最先忧郁转债资产泛起高估。

对此，华商基金牢靠收益部副总司理、华商可转债债券基金司理张永志示意，转债受债券流动性的影响较大，若是债券市场处在显示对照好的状态，流动性对照宽裕的话，转债自身相对于正股的溢价，也就是转股溢价率，会有一个拔估值的历程。“今年以来，债券市场正好是一个牛市「shi」，以是转债又泛起了拔估值的一种状态。”

在这种情形下，张永志对偏顺周期的板块有‘you’信心。一是顺周期板块具有一定的估值修复空间，由于许多顺周期板块的估值显著低估，向一个历史中位数回归是对照合理的情形。二是一些强周期板块受自身供需名目影响，尤其是供应侧名目行业集中度的提升，议价能力在不停增强，行业的盈利稳固性在增强，其估值也有较大的提升空间。

要害则示意，转债是否高估不能简朴的从绝对价钱或者全市场的溢价率去看，更应该从个券层面来详细剖析：首先从两层估值去看，一是转债相对于正股的溢价率，二是正股自己的估值水平。其次是正股的基本面情形，对于差异行业，差异发展阶段的正股，对其估值的明白和接受水平，也决议了对其转债的估值看法。

吴敌也告诉记者，凭证跟（gen）踪的量化估值指标剖析，现在转债市场整体估值处于历史较高位置，且从评级、正股市值分组看，结构上没有显著的估值洼地。“应对高估值的市场环境，一方面需要慎密跟踪利“li”率和估值的转变趋势，另一方面需要提高选股择券的尺度，用高增进消化正股和转债的高估值。”

基于对权益市场的中期判断，吴敌以为转债市场仍存在较多结构性时机，且转债市场扩容后投资价值有耐久的系统性提升，但高估值基础上难免颠簸加剧，因而在投资层面需要慎密关注可能影响股市和转债估值的因素、以及结构性行情的转变趋势，只管为资金流出和估值拐点做提前应对。

“投资者也应凭证自身的投资限期和风险遭受能力，选择合适自己的基金。好比进取型转债基金，就对照适合风险遭受能力较强的投资者。”吴敌称。

表1：可转债基金今年以来收益率“lv”一览

（数据泉源：wind 停止日：9月10日）